主要产品价格一路下滑
2016年至2019年，通用电梯的产品主要分为电梯和扶梯、自动人行道两大类。其中电梯销售收入分别为34,044.67万元、35,271.17万元、41,769.27万元和41,812.70万元，占主营业务收入的比例分别为90.12%、91.42%、88.39%和92.93%。
而产品价格方面，2016年至2019年，通用电梯最主要产品电梯的售价分别为13.96万元/台、13.76万元/台、12.62万元/台和12.13万元/台，呈现逐年下降的趋势。
另一产品扶梯、自动人行道的售价分别为15.81万元/台、15.05万元/台、20.18万元/台和15.15万元/台，波动较大。
过于依赖“第一大客户”
招股说明书显示，四川通用电梯有限公司(简称“四川通用”)自2016年以来都是通用电梯的第一大客户，且销售占比一直较高。
2016年至2019年，公司对四川通用的销售金额分别为4902.91万元、4693.75万元、4432.40万元和8161.27万元，占营业收入的比重分别为12.97%、12.04%、9.25%和17.90%。
2020年一季度，通用电梯对四川通用的销售金额为1154.20万元，占营业收入的比重为37.16%。
即使在通用电梯营业收入、净利润双降的2019年，公司对四川通用的销售金额也翻了将近一倍。而在受疫情和季节因素影响严重的今年一季度，四川通用的营收占比更是增加到37.16%。
而且，四川通用还是通用电梯的第十五大股东，持有通用电梯280万股，持股比例1.55%。因持股比例未达到5%，所以招股书并未将其纳入通用电梯的关联方，这也使得公司规避了“关联交易的披露义务”。
第一大客户是经销商还是分公司？
关于与四川通用的关系，通用电梯在其招股书中提到：“公司的经销商借助通用电梯的品牌拓展市场、开阔渠道，而且部分经销商使用了‘通用电梯’名称，如四川通用电梯有限公司、宁夏通用电梯销售服务有限公司、通用电梯(湖南)有限公司等。”
但《每日经济新闻》记者致电四川通用时，公司一位接听电话的工作人员表示：“你说的正在IPO的(通用电梯)是我们总部，我们是四川分公司，(我们)是一家公司。”在通用电梯所在地苏州市吴江区七都镇，也有公司员工表达了类似的观点。而在四川通用的办公地，成都市武侯区武科东四路11号5栋1层4号，记者现场看到其办公区域的墙体上明确写着——通用电梯(中国)有限公司四川公司。
虽然在招股书中将四川通用称为自己的“经销商”，但记者发现，通用电梯在《招股说明书》中，又将一部分实际上是四川通用所做的项目，作为自己的“代表性项目”予以了介绍。其中包括“四川南充友豪国际红星美凯龙家居博览中心”“眉山市中央国际广场”和“四川内江万晟城”。
在2016年通用电梯的《公开转让说明书》中，上述三个项目出现在了其“报告期内重大合同及履行情况”一节中，通用电梯披露上述三个项目都是由四川通用完成的。换句话说，上述三个项目都是通用电梯经销商四川通用的项目，通用电梯把经销商的项目作为自己的代表性项目写在了《招股说明书》当中。
除了上述三个项目，四川通用在其官网中披露的乌鲁木齐高铁、吉图珲高铁、沪昆高铁(娄底南站)、柬埔寨金边太子中央广场、刚果(布)奥隆博国际机场项目，也都在通用电梯《招股说明书》“代表性项目”之列。
除此之外，四川通用和通用电梯成都分公司的高管曾经存在重合，曾担任通用电梯成都分公司的负责人何敏也曾是四川通用的监事。
通用电梯和四川通用两者之间的关系曾经引起了上市审核关注，并在“反馈意见”中要求通用电梯补充披露与四川通用之间是否存在资金、业务往来、关联关系或者其他利益安排。
通用电梯在问询回复中解释称，2012年公司基于开拓西南地区业务的需求，与在四川从事电梯销售行业的许微波、何敏达成合作意向，许微波配偶何敏与许微波父亲许超生合资设立四川通用，在西南区域内经销发行人产品。同时，公司设立成都分公司协助四川通用在西南地区的开拓工作，并由何敏出任成都分公司的负责人。
由于成都分公司主要是配合协助四川通用的市场开发工作，自身销售业务较少，随着四川通用在西南地区的市场开拓逐见成效，通用电梯决定注销成都分公司，并于2017年3月22日取得成都市工商局出具的《准予注销登记决定书》。
通用电梯称，公司与四川通用的销售收入是真实的，公司按照经销商管理制度对四川通用进行日常管理，严格遵循公司的销售政策与其交易，交易定价合理，合作关系稳定;报告期内，由于四川通用采购量较大，故公司根据销售政策给予其一定的价格优惠，因此发行人销售给四川通用的毛利率略低于其他经销商具有商业合理性。公司四川通用之间不存在利益输送或其他利益安排。
过度依赖经销商
招股说明书显示，通用电梯成立以来，便通过直销、经销等方式广泛布局。2016年至2019年末，各期经销收入分别为15,836.01万元、15,347.30万元、17,285.26万元和20,970.90万元。
2016年至2019年，通用电梯经销收入占主营业务收入的比例为41.92%、39.38%、36.12%和46.03%，经销商销售模式是通用电梯产品销售的重要方式之一，若部分优质经销商不能持续与公司开展合作，可能将对公司的业绩产生不利影响。
通用电梯称，若部分经销商因经营不善、发生重大安全事故等出现重大负面事件影响到通用电梯的声誉及市场开拓，也不能排除部分优质经销商放弃与公司持续开展合作的可能。
2018年、2019年应收账款均超2亿元
2016年至2019年各期末，通用电梯的应收账款账面价值分别为14,907.17万元、15,796.60万元、20,292.65万元和22,487.11万元，占当期营业收入的比例分别为39.45%、40.51%、42.36%和49.31%，占各期末资产总额的比例分别为35.46%、26.80%、31.17%和35.21%，逐年递增。
上述同期公司应收账款的坏账准备分别为1697.11万元、2320.13万元、2537.02万元和2893.02万元，同样呈现上升趋势。
截至2020年7月末，2017年至2020年3月各期末公司应收账款期后回款比例分别为93.75%、71.48%、35.62%和32.09%，其中2019年末、2020年3月末应收账款期后回款比例较低，主要系部分项目的付款审批较慢以及受新冠疫情影响导致部分项目付款周期延长。
2017年至2019年各期末，公司逾期应收账款金额分别为6363.61万元、7323.05万元和9913.19万元，占应收账款余额的比例分别为35.13%、32.08%、39.06%，持续上升。
通用电梯称，逾期应收账款主要由政府主导型棚户改造、城市轨道交通等项目、大型医疗机构和大型房地产项目的尾款及质保金组成，该等客户的信用情况较好。
2016年至2019年各期末，通用电梯的应收账款周转率分别为2.58、2.25、2.34和1.89，同期可比公司的应收账款周转率分别为4.24、3.51、3.12和3.06，各期均高于通用电梯。
资产负债率低于同行
2016年至2019年各期末，通用电梯的负债合计25,761.38万元、24,029.66万元、23,899.09万元和16,309.19万元，其中流动负债分别为25,414.34万元、23,610.27万元、23,385.94万元和15,671.07万元。
公司的流动负债主要项目为应付账款、应付票据及预收款项。2016年至2019年各期末，公司应付账款余额分别为9079.67万元、7475.20万元、10,281.29万元和10,844.71万元，占流动负债的比例分别为35.73%、31.66%、43.96%和69.20%，主要包括应付的材料采购款、安装费、销售服务费、应付工程款等。
2016年至2019年各期末，通用电梯的资产负债率分别为61.27%、40.77%、36.70%、25.54%，整体资产负债率水平较低，且呈逐年下降趋势。公司流动比率分别为1.31、2.06、2.46和3.58，速动比率分别为0.79、1.52、2.13和3.24。
同期，可比公司的资产负债率均值为43.11%、34.59%、37.21%和38.91%，流动比率均值分别为1.73、2.31、2.17和2.01，速动比率均值为1.37、1.96、1.82和1.57。
存货高企 主要为发出商品
2016年末至2019年末，通用电梯的存货金额分别为13,088.53万元、12,815.19万元、7921.46万元和5380.61万元，占期末总资产的比例分别为31.13%、21.75%、12.17%和8.43%。
其中，发出商品金额分别为10,809.29万元、10,487.33万元、5257.70万元和2747.70万元，占存货总金额的比例分别为82.59%、81.84%、66.37%和51.07%。
2016年末至2019年末，通用电梯的存货周转率分别为2.28、2.03、3.14和4.68，同期可比公司的存货周转率均值为3.26、3.70、4.15和3.16。
