沃福百瑞将上市应收款高勾稽异常涉嫌传销？

来源：中国经济网时间：2020-09-09 09:51:54

宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司(以下简称“沃福百瑞”)将于9月10日首发上会，公司此次拟于深交所创业板上市，发行股数不超过2778.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为中天国富证券有限公司。沃福百瑞此次拟募集资金3.88亿元，其中，3.38亿元用于枸杞深加工综合建设项目，5000.00万元用于补充流动资金。

2017年至2019年，沃福百瑞营业收入分别为1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.13亿元、1.57亿元、2.25亿元。

2017年至2019年，沃福百瑞归母净利润分别为1875.69万元、6581.11万元、8841.16万元;经营活动产生的现金流量净额分别为368.03万元、2661.34万元、3662.00万元。

中国经济网记者计算，2017年至2019年，沃福百瑞营业收入增速为118.98%，归母净利润增速为371.36%。

2017年至2019年，沃福百瑞资产总计分别为1.99亿元、2.85亿元、3.70亿元;负债总额分别为2824.13万元、5291.89万元、5843.34万元。

2017年至2019年，沃福百瑞应收账款余额分别为2258.91万元、5697.30万元、9818.38万元;占营业收入比例分别为18.57%、30.62%、36.85%。

中国经济网记者计算，沃福百瑞2017年至2019年应收账款余额增速为334.65%。

2017年至2019年，沃福百瑞应收账款账面价值分别为2115.67万元、5134.81万元、9300.39万元，占流动资产比例分别为18.30%、26.31%、34.66%。

2017年至2019年，沃福百瑞应收账款周转率分别为6.65次、4.68次、3.43次;行业均值分别为134.41次、103.53次、67.08次。

2017年至2019年，沃福百瑞存货账面价值分别为7279.64万元、8918.58万元、1.06亿元;占流动资产比例分别为62.95%、45.70%、39.49%;占资产总额比例分别为36.60%、31.34%、28.67%。

2017年至2019年，沃福百瑞存货周转率分别为1.12次、1.13次、1.36次;行业均值分别为3.03次、3.05次、3.09次。

2017年至2019年，沃福百瑞综合毛利率分别为34.05%、50.60%、50.01%;其中，主营业务毛利率分别为34.09%、50.06%、50.72%;可比上市公司主营业务毛利率均值分别为32.66%、34.82%、33.44%。

2017年至2019年，沃福百瑞枸杞干果毛利率分别为10.70%、27.18%、30.93%;枸杞浓缩汁分别为61.34%、73.93%、72.57%。

2017年至2019年，沃福百瑞对前五名客户销售金额分别为9082.40万元、1.50亿元、2.25亿元;占公司主营业务收入的比例分别为75.21%、82.38%、85.11%。

2017年至2019年，沃福百瑞来自第一大客户美国 Young Living 的销售收入分别为5210.47万元、8917.15万元、1.14亿元，占当年主营业务收入的比例分别为43.15%、49.01%、43.24%;来自第二大客户美国ABB&德国ABI的销售收入分别为2196.90万元、4764.54万元、9566.95万元，占当年主营业务收入的比例分别为18.19%、26.19%、36.25%。

2017年至2019年，沃福百瑞国内销售收入分别为3189.48万元、2555.72万元、3210.73万元;占公司主营业务收入比例分别为26.41%、14.05%、12.17%。

2017年至2019年，沃福百瑞国外销售分别为8886.46万元、1.56亿元、2.32亿元;占公司主营业务收入比例分别为73.59%、85.95%、87.83%。

2017年至2019年，沃福百瑞个人供应商数量分别为133人、95人、48人;采购金额分别为3373.08万元、3326.13万元、3602.07万元;占同期枸杞干果采购总额的比例分别为60.02%、43.62%、35.92%。

2017年至2019年，沃福百瑞非个人供应商数量分别为8家、11家、12家;采购金额分别为2246.43万元、4299.78万元、6426.27万元;占同期枸杞干果采购总额的比例分别为39.98%、56.38%、64.08%。

2017年至2019年，沃福百瑞向个人供应商采购均价分别为29.69元/公斤、29.42元/公斤、37.36元/公斤;向非个人供应商采购均价分别为40.66元/公斤、34.99元/公斤、40.48元/公斤。

招股书显示，沃福百瑞存在个人供应商在非个人供应商中担任股东/任职情况。其中，个人供应商张伟之子张文辉持有中宁县盛杞百源商贸有限公司100.00%股权，张治超为中宁县瑞祥红商贸有限公司股东，王大卫为德令哈合恒杞枸杞种植专业合作社成员、德令哈宏新枸杞种植专业合作社成员，马瑞君、马新父子分别为德令哈宏新枸杞种植专业合作社法定代表人、成员。

沃福百瑞还存在内销经销商兼任委托加工供应商情况。招股书显示，沃福百瑞内销经销商中，中宁县瑞祥红商贸有限公司同时为公司委托加工供应商，沃福百瑞2019对其销售收入为138.15万元;2017年至2019年，委托加工费分别为26.23万元、54.12万元、32.03万元。

沃福百瑞低价向关联方销售。2018年、2019年，沃福百瑞第三大经销商为膳源百健，对其销售收入分别为471.42万元、569.38万元。膳源百健成立于2017年7月，与沃福百瑞存关联关系，关联自然人吴佩实际持有膳源百健20.00%股权，吴佩为已转让子公司沃福贸易股权的股东。

2018年、2019年，沃福百瑞向膳源百健销售枸杞果汁饮料均价分别为77.59元/公斤、78.329元/公斤;向非关联方销售枸杞果汁饮料均价分别为131.57元/公斤、128.96元/公斤。

据证券市场红周刊报道，沃福百瑞个人供应商规模疑点多。报道称，沃福百瑞枸杞干果采购主要有个人供应商和非个人供应商，个人供应商占枸杞干果的采购比例近四成。招股说明书中，公司披露了个人供应商的名单，以及这些个人供应商在非个人供应商中的任职情况。

除了马瑞君/马新所在的德令哈宏新枸杞种植专业合作社有员工30人之外，其他几家公司的人员规模都在5人以下(来自于Wind数据)，这些公司具体运营情况如何，是需要沃福百瑞做进一步披露的。个人供应商相对非个人供应商，在可控性上相对差一些，尤其是交易往来过程中，公司和个体户往来的钱款都是转给个人，这种方式在信息披露中较难查证。

此外，招股书显示，沃福百瑞存在委托采购情况，公司委托的潘太军、潘太山、张伟、张治超等4人，其中两人与公司实控人、董事长潘泰安有亲戚关系。其中，潘太军为公司董事长潘泰安之堂弟、总经理潘国祥之弟弟，潘太山为董事长潘泰安、总经理潘国祥之堂弟。

据时代周报，沃福百瑞营收依赖海外市场。从客户结构看，该公司客户集中度较高，其中，来自前两大客户美国Young Living、美国ABB销售收入占当期营业收入的比例分别为43.15%、49.01%、43.24%和18.19%、26.19%、36.25%，合计比重分别为61.3%、75.2%、79.5%，该公司前五大客户集中度高实质上是前两大客户集中度偏高。

据投资时报，沃福百瑞对出口依赖较重。报道称，受疫情及贸易环境变化等因素影响，过于依赖出口的销售模式或将增加其经营的不确定性。当前新冠肺炎疫情全球蔓延将影响一部分客户无法正常经营，沃福百瑞或将面临订单取消、国际物流受阻等情形，进而对公司出口销售造成不利影响。

据投资者网，沃福百瑞一个美国客户撑起半边天。报道称，沃福百瑞第一大客户美国Young Living的销售收入分别为0.52亿元、0.89亿元和1.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为43.15%、49.01%和43.24%，该客户主要采购的枸杞浓缩汁。从数据可看出，几乎一家美国公司就撑起了沃福百瑞的主营收入“半边天”。

尽管公司在招股说明书当中强调，与大客户之间的合作时年已久，合作关系也较为稳定。但如此高度依赖海外客户，是否会影响公司日后的经营?尤其是在近期中美关系紧张且又遭遇新冠疫情期间。

据蓝鲸传媒，沃福百瑞业绩存下降风险。沃福百瑞营收过度依赖于海外市场，此次受全球疫情的影响，海外企业或也过的比较艰难，因此可能会对公司业绩产生一定影响。此外，著名经济学家宋清辉也在接受蓝鲸记者采访时表示，应收账款余额/营业收入逐年增长，这个数据可能会对公司未来业绩产生潜在风险影响。此外，出口销售的模式导致公司应收账款会高于可比上市公司平均水平，说明公司海外业务并不健康，可能存在隐患。

据证券市场红周刊，沃福百瑞营收数据异常，不排除有营收虚增的可能。报道称，沃福百瑞2019年的营业收入为2.66亿元，其中境内收入大约为3210.7万元，若考虑到国内增值税率16%的影响，则沃福百瑞2019年含税总营收大约为2.72亿元。同期，合并现金流量表数据显示，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为2.25亿元，此外，2019年公司预收款减少了52.13万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2019年营收相关的现金流入达到了2.26亿元。

将2019年的含税营收与现金收入数据勾稽，则含税收入比现金收入多了4590万元。理论上， 2019年的应收款项应该相应新增4590万元。然而，在2019年的资产负债表中，沃福百瑞的应收账款(包含坏账准备)、应收票据合计为9818.4万元，相比上一年年末相同项数据新增了4121万元，比理论上应该新增的4590万元少了大约469万元。

此外，公司也未披露任何应收票据背书金额。因此，这多出的469万元是令人质疑的，不排除有营收虚增的可能。

据中国经营报，沃福百瑞原材料采购存现金交易。报道称，沃福百瑞存在向个人供应商采购枸杞干果的情况，虽然采购占比在逐年降低，但现金交易历来是证监会IPO审核的重点。北京北方亚事资产评估事务所合伙人郑传国对记者分析指出，上市公司与个人开展现金交易存在最大的问题在于钱款往来缺少票据，这种交易方式在信息披露中很难逐一查实。

此外，沃福百瑞在枸杞鲜果采购均价方面，委托采购均价低于直接采购均价。在宋清辉看来，沃福百瑞委托与公司实际控制人有关系的人员进行原料采购的做法，会让外界怀疑存在利益输送。

据北京商报，沃福百瑞原材料采购疑点重重。报道称，在投融资专家许小恒看来，公司与个体户展开交易的最大问题就在于钱款往来和个体户纳税情况上。“公司和个体户往来的钱款都是转给个人，因此转款的方式以现金和转账为主，这种方式在信息披露中很难查证。”许小恒如是说。

据证券市场红周刊，沃福百瑞大客户涉嫌传销。报道称，沃福百瑞海外大客户Young Living是全球知名的精油供应商，其在2019年被媒体报出了涉嫌传销。据融易咨询网2019年5月15日发布的一条新闻称，“此前Young Living在一起集体诉讼案件中被认定为被告人，该诉讼称，Young Living表面是出售医疗目的的精油，实际上是金字塔骗局，涉嫌拉人头。

沃福百瑞对于自己的第一大客户是否涉嫌传销是需要做更多解释的，若大客户真的存在这一隐患，一旦上市后不排除会有突发“黑天鹅事件”风险。

招股书显示，沃福百瑞2018年、2019年公进行两次股利分配，合计派发现金股利1872.75万元。

招股书显示，沃福百瑞子公司曾因未按期进行城市维护建设税等申报遭罚款2000元。

中国经济网记者就相关问题采访沃福百瑞，公司回复表示目前不便接受相关调研。

主营枸杞和枸杞深加工产品

沃福百瑞主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，产品涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等枸杞和枸杞深加工产品品类。

沃福百瑞控股股东为潘泰安，实际控制人为潘泰安、庞其艳和潘嘉钰;三人直接和间接控制公司股份比例合计为77.53%，其中，三人直接持有公司股份比例为73.53%，潘泰安通过宁夏启威间接控制公司股份比例为4.00%。潘泰安、庞其艳系夫妻关系，潘嘉钰为潘泰安、庞其艳夫妇之女，三人均为中国国籍，无境外永久居留权。

沃福百瑞此次拟于深交所创业板上市，发行股数不超过2778.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为中天国富证券有限公司。沃福百瑞此次拟募集资金3.88亿元，扣除发行费用后的净额将用于以下项目：

1.枸杞深加工综合建设项目，投资总额3.53亿元，募集资金投入金额3.38亿元;2.补充流动资金，投资总额5000.00万元，募集资金投入金额5000.00万元。